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研究报告：招商证券-债市市场专题报告：解密“配置盘”，何日君再来？-180308

股票名称：	股票代码：	分享时间：2018-03-09 11:12:47
研报栏目：债券研究	研报类型： (PDF)	研报作者：谭卓
研报出处：招商证券	研报页数： 8 页	推荐评级：无
研报大小： 730 KB	分享者： xie****na	我要报错

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【研究报告内容摘要】

摘要：
在此前的报告中我们曾经提示，当前债市的结构特征是："交易盘"持有利率债久期处于近两年低位，"配置盘"力量在逐步回归，催化市场情绪逐步反转。"配置盘"是决定本轮反弹行情能走多远的关键因素，本文对这一问题进行探讨。
主要回答：（1）银行如何进行债券配置；（2）配置盘"归位"的逻辑，以及配置盘驱动下的市场特征。
银行主要通过表内投资和表外理财进行债券配置。
那么首先，在表外理财方面，银行理财配置盘确有"缺位"。理财资金从表外向表内回归，在另一方面也增加了表内投资空间。
对于表内投资，银行配置盘特征没有改变：在本轮利率上行中，银行从2017年下半年起已经加快了配债增速，尤其是利率债增速，配置力量正在归来。
配置盘驱动下，按照我们测算的各券种实际收益率，银行配置顺序理论上应为：地方债→国债→国开债→信用债，先后见顶。
此外，除了"价"以外，两种"放量"情况将有利于配置力量归位。
（1）情况一：货币或监管政策边际改善。
（2）情况二：贷款增速边际放缓。
风险提示：监管政策超预期