报告摘要：
事件：制造业PMI降至50.3，提示关注经济边际变化
 2月PMI为50.3，前值51.3，下降1个百分点，连续3个月回落，但仍连续19个月位于荣枯线以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分项看，需求、生产大幅走弱，价格显著回落，库存微降，就业下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
提示关注经济边际变化。PMI连续2个月回落，即使考虑春节前后是生产淡季的季节性因素，仍低于市场预期，反映了终端需求在走弱，具体表现为地产投资慢下行、基建投资稳中趋降、出口改善边际放缓走弱等。1-2月是宏观数据真空期，提示进一步关注经济边际变化。
需求：内外双降，总需求走弱
总需求走弱。2月新订单指数51.0，前值52.6，下降1.6个百分点，连续3个月回落。内外需均下滑。
外需持续回落。2月新出口订单指数49.0，前值49.5，下降0.5个百分点。主要发达国家和发展中国家PMI在年初均有所下滑，表明全球经济复苏有所放缓。
内需明显下降。2月的（新订单指数-新出口订单指数）差值为2.0，较前值下降1.1个百分点。主要受春节停工的季节性因素和环保限产的政策因素影响。
生产：总需求回落，拖累生产走弱
生产走弱。2月生产指数50.7，前值53.5，下降2.8个百分点。受总需求回落、环保督查等影响，叠加春节前后是生产淡季，制造业生产活动走弱。剔除季节性影响后，生产指数依然偏弱。地方3月15日冬季限产结束后或有所改善。
价格：大幅回落，延续下行趋势
原材料购进价格大幅回落。2月原材料购进价格指数为53.4，前值59.7，下降6.3个百分点。出厂价格重回荣枯线以下。2月出厂价格49.2，前值51.8，下降2.6个百分点，2017年7月以来首次低于荣枯线。价格回落受春节前后供需回落的季节性因素影响，同时反映终端需求走弱，预示PPI将延续下行趋势。
库存：企业被动去库存
原材料库存上升，产成品库存下降，表明企业被动去库存。2月原材料库存49.3，前值48.8，上涨0.5个百分点；产成品库存46.7，前值47.0，小幅回落0.3个百分点。原材料升、产成品降，表明目前库存周期仍处于被动去库存阶段，生产下降快于需求，导致产成品减少。我们去库存至少将在2018年上半年延续。
就业：劳动力供应不足加剧
企业劳动力供不应求加剧。2月从业人员指数48.1，前值48.3，下降0.2个百分点，连续4个月回落。春节假期导致制造业劳动力供应不足，根据统计局，2月有18.3%的企业反映劳动力供应不足，高于上月（17.2%）和去年同期水平。
风险提示：
房地产下行过快，全球经济复苏不及预期