◆开元股份并购恒企教育和中大英才，成功实现向教育行业转型。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】开元股份原有主业主要从事煤质检测仪器设备的研发、生产和销售。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2016年主营业务收入3.4亿元，归母净利润589万元。2017年3月开元股份以12亿元（现金4.8亿元+股份支付7.2亿元）并购恒企教育100%股权，并以1.82亿元（现金0.91亿元+股份支付0.91亿元）并购中大英才70%股权。恒企教育将17-19年的承诺净利润提高至1.50、2.00和2.50亿元（原承诺16-18年0.80、1.04和1.35亿元），中大英才承诺16-18年净利润为0.15、0.20、0.30亿元。
　　◆开元股份已实现上市公司、标的资产管理团队、战略投资者的利益深度绑定。（1）恒企教育董事长江勇2.3亿元现金参与配募+22.05元/股受让1125万股深度股权绑定。（2）粤民投控股的昌都高腾协议受让1703万股（占公司股份5.02%）。粤民投是广东首个民营企业联合投资综合平台，首期实缴资本金160亿元，举牌开元股份有望进一步夯实企业在职教板块的布局。由于恒企和中大并表增厚业绩，开元股份预计2017年业绩为1.70-1.72亿元（+2789%-2819%）。
　　◆恒企教育：主业为财务会计培训，未来将在大财经、IT和设计领域深度布局。恒企是覆盖全国的会计培训巨头，主营会计等财经类线下培训业务，2017年底直营和加盟校区总数约300个，覆盖全国150多个城市。公司计划未来3年内在全国完成500家学习中心的网点布局。恒企并购多迪科技布局IT培训赛道、并购天琥教育布局设计培训赛道，有望实现“财经+IT+设计”三大职教培训领域的深度布局。我们预计2017-2019年恒企教育收入为6.23亿元、8.45亿元、9.99亿元，归母净利润为1.35亿元、2.18亿元、2.65亿元。
　　◆中大英才：在线职教培训优质平台。中大主营业务为互联网在线职业考试培训，课程涵盖建筑工程、财经金融、职业资格等10个领域、134种细分课程、8450节网校课。2017年6月底中大在线学员人数约5万人次，我们预计2017-2019年中大英才收入为0.65、0.84和1.16亿元，归母净利润为0.22、0.33和0.38亿元。
　　◆业绩预测和估值指标。考虑恒企教育和中大英才并表，我们预计开元股份2017~2019年EPS为0.43、0.74、0.89元。目前开元股份股价约18.00元/股，低于恒企高管大宗受让价格22.05元/股，低于粤民投举牌价格21.47元/股，且目前A股教育可比公司17/18年PE为47x/34x、17/18年PS为7.8x/6.5x。参照平均水平，我们给予开元股份18年PE约34x和18年PS约5.2x，对应目标价25.00元，首次覆盖并给予“买入”评级。
　　◆风险因素。经营管理风险、新开校区不及预期等。