事件：
央行2月12日下午公布了18年1月份信贷及社融情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1月份RMB贷款+2.9万亿元，社融+3.06万亿元，M2 YoY +8.6%，M1 YoY +15.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
点评：
 1月新增贷款2.9万亿，为何大超预期？
 1月新增贷款2.9万亿（12月5844亿，17年同期2.03万亿），创历史新高，环比与同比均大增。从结构来看，企业贷款+1.78万亿，住户贷款+9016亿，对公与个贷均强劲增长。
我们认为，1月信贷大超预期原因主要有：1）监管全面限制通道业务后，部分融资需求转向表内信贷，推升贷款需求；2）全球经济明显复苏，国内经济依然向好，信贷需求较好；3）17年12月信贷额度明显受限之下，延到1月投放；4）积压的房贷大量投放，住户中长期大增5910亿。
信贷需求好，对公与个贷均强劲增长
 1月企业贷款新增1.78万亿，增长强劲。企业中长期+1.33万亿，短期及票据+4097亿，均显现旺盛的融资需求。部分非标转向贷款推升贷款需求，经济向好，企业融资需求较旺盛。而较好的信贷预计将明显支撑经济企稳复苏。
住户融资需求依然较好，住户+9016亿，创历史新高。住户消费贷款需求旺盛，住户短期贷款大增3106亿，为历史次高。住户中长期大增5910亿，主要是积压的房贷在1月大量投放。
 1月社融3.06万亿，M2增速环比回升
社融新增3.06万亿（12月为1.14万亿，17年同期3.74万亿），融资向好。1月份直接融资+1700亿元；对实体经济贷款+2.72万亿。1月信托及委托贷款-259亿，未贴现银承+1437亿，表外融资较低迷，为社融同比下降的主因；主要是受监管全面限制通道业务等影响，信托贷款及委托贷款同比大幅少增。
由于信贷强劲增长，1月末M2同比增长8.6%，环比回升；受企业贷款增长强劲及低基数影响，M1增速回升，同比增长15.0%。
投资建议：信贷强劲增长催化，调整或将结束
受外盘持续大跌影响，银行板块近期经历一波强势调整，银行股估值重构的逻辑未改。我们认为，1月信贷增长强劲，或扭转市场对经济的悲观预期，带来新一波行情。经济企稳复苏与低估值共振，资金配置填平价值洼地，估值重构大趋势，银行板块估值看1.3倍18PB，上行空间大。我们的投资建议是，以四大行（龙头集中）为盾，以平安宁波为矛。
风险提示：经济下行超预期导致资产质量大幅恶化。