投资摘要
 【本文的创新之处】以史为鉴，可以知兴替。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】研究龙头企业的崛起之路，其商业模式演变有巨大借鉴意义。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而新东方之于我国培训行业就是一个极具研究价值的经典案例。虽然新东方家喻户晓，但当前市场上却缺乏对其崛起历程的详实深度剖析。本文力求从多个维度最详实全面剖析新东方25年的崛起之路。
新东方（EDU.N）是我国规模最大的综合性教育科技集团，也是中国大陆第一家在美国上市的教育机构。公司自2006年上市以来，12年间营收和归母净利润分别增长12.18倍和8.26倍，成长性显著。其股价在2018年1月12日创下了历史新高，每股104.92美元（对应市值166亿美元，约1054亿人民币），其股价也自上市以来最高上涨了20倍。2017财年总营收18.00亿美元，同比增长21.79%；归母净利润3.27亿美元，同比增长26.25%。
伟大的时代造就伟大的企业，更难能可贵的是，新东方连续选对了两个伟大的时代。并在品牌、产品、渠道、科技、外延布局方面构建了强大的护城河，教育龙头地位日益稳固。
 （1）起步留学培训市场，成就霸主地位。上世纪90年代，我国留学政策进一步放开，自费留学生人数爆发式增长，外资涌入、对外投资加大，全国英语培训需求日益火爆，一个伟大的时代正式诞生。1990-2003年间，我国出国留学人数经历两波大爆发，第一波自费留学人数从无都有，第二波1990-2002年间人数增长了10倍有余。新东方学校应运而生，其凭借新鲜风趣的课堂、优质的名师力量和成功的品牌营销，成功占据留学考试培训最大市场份额。到2000年，新东方获得北京约80%、全国约50%的留学培训市场份额，年培训学生数量达20万人次，霸主地位无人能撼动。
 （2）发力K12课外培训市场，巨轮转舵再次腾飞。2010年前后，我国留学市场从2008-2010年约25%的年均增速逐年下滑，爆发式增长已难再现，而同期K12市场的爆发给新东方创造了第二个伟大的时代。2007年我国K12培训市场2300亿人民币，GAGR约23%，学而思和学大教育两大业内标杆企业更是于2010年先后登陆美股。新东方再一次坚决选对了赛道，独创“七步教学法”成为行业杠杆，首创“低价入口班”帮助优能中学快速崛起并赶超，推行“O2O交互学习系统”更是构建了难以逾越的竞争壁垒。截止至2017财年，新东方k12业务收入约10亿美元，成为近年来业绩增长的火车头，市场占有率排名第一。
风险提示：行业竞争加剧、学习中心扩张不及预期