投资要点
事件：12月中国制造业PMI51.6，预期51.7，前值51.8，非制造业PMI55.0，预期54.9，前值54.8。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评：1、制造业PMI连续15个月超过51.0，处高景气度区间，新出口订单录得2017年次高值，外需强劲，生产经营活动预期提升，企业对未来生产前景较乐观。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）12月制造业PMI较11月下降0.2个百分点，低于预期的51.7，非制造业PMI55.0，较11月上升0.2个百分点，制造业PMI已经连续15个月超过51.0，处在较高景气度区间。2017年PMI平均值达到51.6%，较2016平均值抬升1.3个百分点。12月PMI分项中，新出口订单、采购量、进口、出厂价格、主要原材料购进价格、生产经营活动预期较11月上升，生产、新订单、在手订单、产成品库存、原材料库存、从业人员和供货商配送时间较11月略有下降，经济景气度略有下行，但总体尚可。12月PMI分项中，原材料库存、产成品库存下降、生产下降，一定程度表明企业生产热情有所下降，但生产经营活动预期提升，企业对未来生产前景较乐观。制造业景气度下降不高频数据显示的结果一致，12月高炉开工率-12.27%，较11月下降2.19个百分点，但12月6大发电集团日均耗煤量月同比9.16%，较11月上升7.30个百分点，显示经济仍有一定支撑。
 2、大中小企业景气度分化，大型企业景气度上升，中小型企业景气度下滑。12月大型企业PMI为53.0，较11月上升0.1个百分点，连续18个月高于51.0，较高景气位延续。中型企业和小型企业PMI分别为50.4和48.7，较11月分别下降0.1个和0.9个百分点。大型企业PMI分项中，生产、新订单、新出口订单和生产经营活动预期均有所上升；中型企业PMI分项中，生产、新订单和原材料库存均有所回落，而新出口订单、生产经营活动预期均有所回升，显示中型企业的外需景气度回升；小型企业PMI分项的生产、新出口订单和生产经营活动预期下降，而进口、原材料库存均有所回升，小型企业景气度承压。
 3、企业原材料购进价格与出厂价格之差连续2个月下降后再度走阔，对中小企业利润增速形成一定压制。12月企业出厂价格PMI54.4，较11月上升0.6个百分点，主要原材料购进价格PMI62.2，较11月上升2.4个百分点。12月出厂价格PMI和原材料购进价格PMI之差为7.8，11月为6.0，10月为8.2，9月为9.0，价格差连续2个月下降后再度走阔，对中小型企业盈利增长形成一定压制。原材料购进价格的上升不宏观高频数据显示背离，12月CRB现货工业原料指数月化同比2.47%，较10月下降0.79个百分点，12月南华工业品指数月化同比6.31%，较11月下降3.71个百分点。
 4、内需边际转弱，外需转强。12月新订单PMI53.6，较11月下降0.1个百分点，新出口订单PMI51.9，录得2017年次高值，较11月上升1.1个百分点，外需连续2个月边际改善。
 5、12月非制造业PMI收于55.0，较11月上升0.2个百分点，较高景气位延续。就分项来看，投入品价格、销售价格、业务活动预期有所下降，新订单、新出口订单和从业人员均有所上升，我国非制造业景气度回升。从非制造业PMI大类来看，建筑业景气度回升，服务业景气度下降，12月建筑业PMI63.9，较11月上升2.5个百分点，12月服务业PMI53.4，较11月下降0.2个百分点，服务业景气度下降，但仍维持较高水平。
风险提示：流动性紧张超预期；出口环境不确定性冲击