研究报告：天风证券-利率专题研究：明年M2有何变数？-171221

股票名称：	股票代码：	分享时间：2017-12-22 14:14:50
研报栏目：债券研究	研报类型： (PDF)	研报作者：孙彬彬，唐笑天
研报出处：天风证券	研报页数： 9 页	推荐评级：无
研报大小： 441 KB	分享者： fan****005	我要报错

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【研究报告内容摘要】

近期以来，M2增速不断下行被市场广泛认为是银行负债端困境的一个反应并高度关注，在此我们对明年M2增速情况进行了展望。
我们认为M2增速的下行从16年初即开始，M2增速下行更多是银行体系广义信贷受到央行调控的一个反应。银行表内广义信贷已经出现了大幅下滑，增速降幅有收窄需求，从而可推断出“常规情景”下明年M2增速将仍在9%附近。
但明年存在两大变数：理财资产回表、银行补充资本。这两个因素将分别有可能抬高M2增速或压低M2增速。如果回表规模达到万亿量级，则M2增速将重新接近10%；同样如果银行资本补充规模较高，M2增速较明显低于9%也属正常。
如央行所述，近年来伴随金融体系的发展，M2增速的可测性与指示意义都明显下降，导致我们对M2的分析更多是为了验证金融机构行为而并非从数值本身推测市场与经济走势。如果明年M2增速超过或低于预期，需综合考虑影响来自融资需求或是其他因素，不同因素驱动下市场走势会有较明显差异。
风险提示：货币政策操作超预期

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