核心结论:
明年经济增速相对今年可能有所回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计房地产销售和投资增速将呈缓慢回落的趋势，而制造业投资整体处于朱格拉周期的新一轮上升期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）周期品供给端收缩幅度不会像今年这么大，需求亦处于下滑态势，PPI预计高位回落，周期品盈利下滑是大概率事件。由于预期地产销售增速和PPI增速下滑，其与全A业绩同比增速相关度高，同时考虑到今年的高基数效应，预计明年全部A股业绩增速亦呈下滑态势。
中国处于经济转型期是当下最大的宏观背景。消费升级和制造业由传统产能过剩行业转向高技术产业和新兴产业是未来可持续发展的希望。政策方面，去杠杆和补短板是明年供给侧改革的主攻方向，积极的财政政策将在民生领域将发挥更大的功效，而去杠杆叠加欧美经济复苏，货币政策易紧难松，考虑明年融资需求的回落，实际利率也不具备大幅继续上行的基础。预计明年无风险利率保持高位，呈缓慢下行态势。
总的来说，我们认为明年经济平稳下行，通胀压力不大，A股业绩相对今年可能出现下滑，货币政策稳中偏紧，估值方面受无风险利率保持高位、并逐渐回落的态势影响，亦不会有大涨的行情。总体上A股延续震荡走势的格局是大概率事件。
配置上建议以稳健大体量的银行保险为底仓，注重对产业趋势的把握和映射至A股市场的结构性机会，消费升级建议关注中高端消费、医药保健、网络消费等领域，制造业升级关注5G、物联网、人工智能、新能源汽车产业链等，“补短板”民生领域关注生态环保、在线教育、基建等领域的投资机会。尽量选择业绩有持续性高成长，和估值的匹配度好的行业。经济转型期，传统产业多数已走过生命周期的成长阶段，步入成熟甚至衰退期，产业集中度逐步提高，如房地产、资源品等行业，建议关注龙头股的长期投资价值。
风险提示：国内外宏观经济下滑超预期；国内外货币政策超预期；海外黑天鹅事件