投资要点
公司披露2017年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司1-9月累计实现销售收入42.51亿元，同比增43%；归母净利5.76亿元，同比增41%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，Q3实现销售收入17.64亿元，同比增35.46%；归母净利2.81亿元，同比增35.18%。业绩符合预期。
收入端保持稳健增长，品类拓展有序进行。
品类结构持续优化。今年以来，公司在继续保持以定制家具为核心增长极、定制橱柜稳步推进的同时，定制木门以及家具家品业务拓展迅速；
前三季收入结构。今年1-9月，定制家具销售收入约35.93亿元，占比84.51%；司米橱柜销售收入4.11亿，占比9.68%；家具家品销售收入2亿，占比4.71%；“米兰纳”定制木门开始贡献收入。
 Q3单季各品类收入拆分。
 Q3收入结构测算：定制家具销售收入15.12亿，占比85.73%；司米橱柜销售收入1.44亿，占比8.14%；家具家品销售收入0.73亿，占比4.15%；“米兰纳”定制木门Q3收入约0.36亿，占比2%。
逐季收入增速测算：定制家具前三季收入约为8.18亿/12.62亿/15.12亿，同比增速约为40%/38.52%/32.13%；司米橱柜前三季收入分别为1.02亿/1.65亿/1.44亿，同比增速约为173%/127%/38.7%。
 “索菲亚定制家具”继续为公司快速发展奠定坚实基础。
复合营销稳步推进。索菲亚品牌继续采用以经销商为主、以直营专卖店和大宗业务为辅的复合营销模式，今年1至9月收入同比增长37%。其中经销商渠道的销售占比91.76%、直营渠道占比3.61%、大宗业务渠道占比4.13%。
经销渠道稳步推进。期内索菲亚全屋定制加盟店数量达2170家（不含超市店），其中省会/地市/县级市门店占比分别为20%/30%/50%，省会城市数量占比较上半年提升1pct。
大家居战略效应进一步凸显，客单价提升至9800元/单，同比增速提升1.23pct至15.97%；“索菲亚”Q3客户数实现同比增长15%至37.86万户（1H17同比增20.42%），显示地产调控影响有限；
大宗业务有序推进。2017年Q1至Q3大宗业务收入分别约为：4400万、5000万和8500万元。公司此前公告与恒大集团成立河南恒大索菲亚家居，布局核心卡位，业务进展顺利。
司米橱柜战略调整，四季度有望重回快车道。
全新套餐推向市场。暨二季度取消特价套餐后，公司战略调整再次推出全新司米橱柜“9999元”~“19999元”促销套餐（3米地柜、3米台面，1米吊柜+星盆+龙头+烟机+灶具+3个抽屉），此外还增设了“27800元”“贝弗龙套餐+索菲亚全屋”全屋套餐，践行司索联动策略。
渠道策略稳步推进。截止9月，司米拥有经销商专卖店近700家，客单价（出厂口径）约9200元。
 "米兰纳"定制木门扬帆起航。
公司于今年4月与华鹤木门成立合资公司，Q3开始贡献收入，在推出6款特价产品及索菲亚爱家季活动助力下，定制木门业务Q3实现约4000收入，品类延伸再填新军，扬帆起航。
渠道建设稳步推进。截止9月底，公司拥有米兰那木门经销商门店85家，华鹤门店237家，后续有望进一步持续扩张，充分发挥"大家居"多品类协同效应。
 Q3毛利率维持高位。公司三季度单季综合毛利率环比提升1.48pct至40.16%。公司智能化、自动化与数字化水平不断提高，衣柜业务毛利率保持较高水平的同时，橱柜业务毛利率的进一步提升推升了公司整体毛利率再上台阶。公司1-9月综合毛利率达到37.88%。
期间费用率继续维持高位。公司Q3单季销售费用率和管理费用率维持高位，分别为8.3%和9.9%，显示对下半年市场开拓、广告投放等继续加大支持力度。
员工持股计划彰显公司长期发展信心。公司同时公告员工持股计划最新进展，截止目前，员工持股计划累计购买公司股票约1847万股，占公司总股本2%，成交均价为34.18元，成交金额为6.31亿元。该覆盖公司管理层、核心技术人员及3年以上员工，覆盖面广，资金总额为8.15亿元，充分彰显公司管理层及员工对公司发展信心十足，上下一心。
盈利预测与投资评级：预计公司2017-2019年归母净利润分别为9.41亿、12.85亿和17.59亿，EPS分别为1.02元、1.39元和1.90元，同比增速分别为42%、37%和37%，当前市值392亿，对应PE分别为42X、30X、22X，维持"买入"评级。
风险提示：地产调控超预期；公司橱柜及木门业务发展进度低于预期。