■ 17年三季度业绩稳健，安踏品牌销售额约同比增长15-17%，非安踏品牌同比增长40%-50%，符合我们的预期
 ■收购小笑牛100%的股权并完成与韩国Kolon品牌按50/50设立合资公司
 ■新的目标价为36.17港元，基于22倍18年度预测目标市盈率，建议逢低买入
 17年三季度零售销售额保持稳健
 17年三季度公司安踏品牌零售销售额实现约15-17%同比增长，非安踏品牌同比增长40%-50%，符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】电商业务（安踏品牌）也保持强劲，约同比增长50%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这一增幅略低于17年二季度，原因是17年二季度同比基数较低，而且去年中秋节假期在三季度而今年在四季度。我们维持看好安踏的前景并维持我们的盈利预测不变（与市场共识一致），其中电商、童装和斐乐品牌推动17年度预测盈利同比增长28%。
多品牌战略支撑未来增长
安踏还宣布收购知名童装品牌小笑牛100%的股权，并确认将与Kolon共同设立合资公司，这将使该集团拥有大中华区域的独家权利。随着小笑牛的收购以及同Kolon的合资公司建立完成，安踏的多品牌战略和其作为中国领先的运动服装及零售企业集团的地位巩固得以继续。集团的品牌组合目前包括安踏、安踏儿童、斐乐、斐乐儿童、迪桑特、KOLON体育、斯普兰迪、小笑牛和NBA。凭借安踏强劲的业绩记录和强大的管理团队，我们认为集团将继续成功实施公司的多品牌战略，并在未来提供高于板块平均水平的增长。
估值与国际同业一致？为何不可？
新的目标价为36.17港元，是基于更高的18年度预测目标市盈率22倍（前次21倍），采用的估值方法不变，基于平均前瞻市盈率之上2个标准差，板块前景正面和安踏的领导地位证明了估值的合理性。我们的目标市盈率与国际同业的板块平均一致。尽管安踏相比耐克和阿迪达斯的规模较小，但考虑到安踏强劲的盈利前景（3年每股盈利年复合增长19%，国际同业为12%）、更高的股息率、专注中国市场以及安踏强大的管理团队/业绩记录和稳健的财务状况，我们认为安踏的估值应该与同业看齐。