公司资源开发业务盈利大幅提升：
公司在手6个境外资源项目，营业收入和利润总额较去年同期大幅增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】17年上半年资源开发业务实现营收25.07亿元，同比增长36.6%；毛利率大幅增长，由去年的-0.83%提升29.43个百分点至28.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这主要是由于上半年国内外有色金属市场价格总体表现良好，尤其是钴价暴涨，在金属资源品种中表现抢眼。公司下属巴新瑞木镍钴矿项目达产达标，上半年实现营收9.8亿元，同比增长107.7%；累计生产氢氧化镍钴含16955吨、含钴1623吨；销售氢氧化镍钴含镍15861吨、含钴1528吨。该项目按照稳定超产10%的工作方案，正在实施技术改造，预计本年可以实现镍产量35000吨、钴产量3500吨。
钴价上涨空间大，景气具备长期性：
钴是锂电池正极材料的重要原料，在3C和全球新能源车产销放量的背景下，上游的三元电池对钴的需求将增大，必将拉动钴消费的增长。2016年全球钴消费量大约为10.38万吨，同比增加4.3%；其中电池行业用钴占57.7%。16年国内钴消费结构中，电池材料占比达到78%，国内钴的消费增速基本取决于电池材料的增长情况。我们估算，至2019年，全球钴供应短缺有望达到1万吨左右，钴的上涨仍可持续。2016年3月起，钴价开始持续走高。至2017年8月底，MB钴报价已经达到29美元/磅，但距离历史高点48.25美元/磅仍有65%以上的空间。钴属于较为稀有的金属资源，全球储量分布极不均衡，对于此类资源集中度很高的金属，其定价权一般受上游矿山企业的控制，因此，公司投资巴新瑞木镍钴矿项目具有优良的盈利前景。
镍价走出低迷，未来持续看好：
镍在我国主要用于不锈钢的生产，近两年不锈钢产量快速增长，带动2007-2016年我国精炼镍消费复合增速达11.49%，需求端空间较大。但2007-2016年，镍矿产量增长趋缓，产量复合增速仅3.44%，导致供应端逐步趋紧。我国镍原矿的进口集中于印尼和菲律宾，受两国天气和政策影响较大。近期因菲律宾镍矿主产区苏里高地区天气不佳，镍矿装船受到影响，导致菲律宾矿山报价高。且近两年菲律宾政府以违反环保规定为由，关停矿场将近一半，供应愈发收紧。需求的增长和供应的收紧带动镍价走出低迷，虽然2017上半年跌幅较大，但从7月起呈现回升态势并一路走高，8月底攀升至11735美元/吨的高位，相比年初价格涨幅达14.99%。公司巴新瑞木矿为镍钴伴生矿，镍价走出低迷对其资源开发板块业绩提升意义重大。且矿源位于巴布新几内亚，随着产能的释放，能一定程度上摆脱印尼和菲律宾对我国镍供给的影响。
公司资源开发业务价值被严重低估：
随着钴价暴涨，2017年钴企涨幅创历史新高，我们有理由相信，中国中冶的资源开发板块价值被严重低估。此处仅考虑钴，选取钴相关上市企业的钴业务进行对比。寒锐钴业主营钴粉、氢氧化钴和铜，当前市值184.13亿元，2017年钴销量预计为1500吨，对应吨市值预计为0.12亿元每吨。华友钴业主营钴盐、三元前驱体和铜镍，拥有海外自有矿，当前市值为508.58亿元，17年钴销量约24000吨，对应吨市值约0.02亿元/吨。洛阳钼业主营钴精矿、铜精矿和钨钼产品，拥有自有矿，当前市值1454.69亿元，17年钴销量预计13500吨，对应吨市值0.11亿元每吨。由此测算出2017年钴市场平均吨市值为0.08亿元每吨，公司3500吨钴产能初步能增加280亿左右的市值，市场一旦认可，补涨空间巨大。
盈利预测与估值：
预计公司2017、2018年EPS分别为0.32，0.37。当前股价对应2017年PE为16倍，维持“推荐”评级。
风险提示：有色金属价格波动；产能不及预期。