事项：上半年公司收入115.3亿元，增13.1%；归母净利润39.1亿元，增14.2%；扣非后归母净利润37.2亿元，增11.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，Q2收入39.4亿元，增17.7%；归母净利润11.7亿元，增20.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时公司预计Q1-3净利润53-58亿元，增10%-20%。
有别于市场的观点
 1、业绩符合预期，盈利能力稳步提升：相比Q1，Q2业绩增速有所加快，呈向上提升态势。其中，上半年净利润率同比提升0.3pct至33.8%，主要得益于费用管控，尤其是管理费用率下降1.1pct至6.9%；销售费用率与财务费用率分别为8.3%、-0.3%，相对平稳。同时，上半年整体毛利率下降0.8pct至59.9%，我们认为主要是因为公司部分费用以成本形式体现所致。整体来看，伴随公司产品结构升级，中高端占比提升，盈利能力仍会持续提升。
 2、省内增速恢复至双位数，省外扩张稳步推进：上半年分区域来看，省内收入62.6亿元，增11.1%，表明省内调整到位，未来受益消费升级将持续稳增长；省外市场收入50.5亿元，增15%，未来占比有望持续提升。此外，公司经营性现金流净额下降69.2%，主要是因为去年春节提前致去年四季度打款较多，且二季度是淡季，季度间有所调节，影响不大。
 3、看好产品升级叠加创新营销推动持续稳健成长：2016年，公司天之蓝和梦之蓝开始发力，推动中高端产品占比扩大。而且今年上半年，梦之蓝仍保持高速增长，预计增速超50%，明显受益行业回暖。同时，公司还有微分子酒等潜力革新产品。营销上，公司也不断创新，深度营销模式成为业内典范，为长期稳健发展奠定坚实基础。
 4、盈利预测与估值：不考虑外延，预计公司17-19年EPS分别为4.39/4.87/5.50元，对应PE分别为21/19/17倍，行业估值最低，创新能力强，长期价值显著，给予“推荐”评级。
 5、风险提示：销售不达预期，食品安全问题。