投资要点
一、事件：公司发布2017年半年报，以及1-9月业绩预告
 2017年半年报公司实现销售收入21.83亿元，同比增长30.23%；实现归属母公司净利润4.95亿元，同比增长31.23%；扣非后归属母公司净利润4.90亿元，同比增长32.20%，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
 2017年公司Q2单季度实现销售收入11.51亿元，同比增长31.24%；实现归属母公司净利润2.63亿元，同比增长31.50%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
同时公司公告1-9月经营业绩预计，预计1-9月份归母净利润7.36亿元至7.61亿元之间，同比增长35%-40%之间。
二、我们的观点：医疗器械、药品、医疗服务、新型医疗业态，多产业布局，全面发展迅猛，确保公司业绩长期稳定的高速增长
 1、多产业布局已经形成，平台作用愈加突出。
 2017年半年报公司收入与净利润均实现高速增长，销售收入达到21.83亿元，同比增长30.23%；归属母公司净利润4.95亿元，同比增长31.23%。公司的五大业务平台全面实现高速增长，已经形成了1）新品带动医疗器械板块；2）大品种药品成为业绩增长火车头；3）布局心血管相关医疗服务；4）打造移动医疗等医疗设备与应用场景APP生态圈；5）金融服务与战略投资扩张新市场与新产品领域。
 2、医疗器械立足心血管科室，以支架业务为基石，不断扩张新产品线、新领域，多方面实现业绩高速增长。
 2017年上半年公司医疗器械业务销售收入达到12.355亿元，同比增长18.58%，占比公司营业收入的56.61%；贡献净利润3.66亿元，同比增长17.06%。公司立足与心血管科室，通过强大的新品研发和销售能力，做到核心业务的高速成长。于此同时，公司积极扩张的IVD、外科产品的业务也获得了高速的发展。
 1）Nano撑起现有支架业务高速增长，双腔起搏器、可降解支架等产品打开未来成长空间。
公司的心血管支架业务销售额达到5.90亿元，是公司器械板块最大的收入来源，同比增长了17.15%，其中新一代血管内无载体含药（雷帕霉素）洗脱支架系统（Nano）营业收入同比增长43.48%，成为来动支架业务收入高速上升的重要原因。随着Nano支架的持续推广，有效的替代了上一代支架的业务，在销售收入、毛利率等方面均有明显提高。
报告期内，公司封堵器系列产品继续保持市场领先地位，实现营业收入4,925.43万元。同期，公司在心血管高值耗材产品海外出口业务也得到快速增长，实现营业收入6,907.81万元，同比增长25.54%。
公司在心血管用高值耗材上，一直着眼于未来，走在产品研发和销售推广的最前端，多项重磅产品蓄势待发。
 a）公司研发的双腔起搏器，是国内唯一能与进口产品竞争的主流产品。公司加大力度进行学术推广，并已完成在河南、山西、广东、陕西、四川、安徽、湖北、吉林、甘肃等13个省市的招标工作。2017年4月，该产品启动了上市后临床试验，现已在27个省份完成病例植入，市场推广情况良好。
 b）重磅产品全降解聚合物基体药物（雷帕霉素）洗脱支架系统（NeoVas），报告期内已完成临床试验阶段的工作。左心耳封堵器及输送装置已完成临床植入，一年临床随访工作已基本完成。
 2）血管造影机、IVD、外科产品、高值耗材代理等业务多点开花，为公司贡献新增动力。
医疗器械领域公司多点布局，全面开花，在血管造影机、IVD、外科产品、高值耗材代理等业务均做到了高速增长，充分体现了公司在管理能力、销售能力等综合素质的强大。
 a）血管造影机业务，公司通过抓住基层心血管科室对诊断的需求，结合新研制的Vicor-CV400型血管造影机的销售推广，成功做到渠道下层，在报告期内实现销售收入2.66亿元，同比增长32.30%。
 b）体外诊断（IVD）产品，通过投资北京恩济和生物和自主研发相结合快速拓展业务，在2017年1-6月，公司IVD业务线以实现1.50亿元，同比增长46.39%。目前已形成以POCT和血栓弹力图为拳头产品，以生化和免疫为重点领域，以分子诊断和质谱为发展重点的产业布局，成为公司走出心血管科室，进军检验科产品线的重要基石。
 c）外科产品与医疗产品代理业务快速扩张成为亮点。2017年上班，公司以吻合器为核心产品的外科器械实现营业收入9,169.12万元，同比增长57.81%的高速增长；同期，公司的医疗产品代理配送业务实现营业收入13,554.09万元，进一步拉高了公司医疗器械板块的增速。
 2、围绕心血管科室形成多个重磅药品品种梯队，具备长期高速发展潜力。
公司在药品领域已经形成了兼顾当前收入高速增长与布局未来的产品梯队。2017年上半年，公司药品销售收入达到8.31亿元，同比增长50.78%，实现净利润2.55亿元，同比增长70.80%。公司以制剂业务为主，实现营业收入6.15万元，同比增长87.64%，实现净利润2.26亿元，同比增长77.27%；原料药业务为战略储备，实现营业收入2.16亿元，同比降低3.41%，实现净利润2,913万元，同比增长33.15%。
 1）大品种硫酸氢氯吡格雷、阿托伐他汀钙增长迅猛，空间巨大。
硫酸氢氯吡格雷和阿托伐他汀钙是公司药品业务线高速增长的基石，并伴随中标省份的增多，未来业绩成长空间巨大。
公司硫酸氢氯吡格雷目前市占率只有10%左右，具备较大的成长空间。在报告期内，该产品实现营业收入3.32亿元，同比增长57.72%，并相继完成了北京、黑龙江、天津、山东、山西、浙江、福建、四川、湖北、湖南、广东、上海、海南、重庆、广西、陕西、甘肃、内蒙古、青海等地的招标工作，中标省份已增至23个。
阿托伐他汀钙实现营业收入1.47亿元，同比增长122.69%，先后完成在北京、黑龙江、青海、云南、吉林、广东、湖北、湖南、浙江、上海、福建、河南、山西、山东、四川、重庆、内蒙、西藏、广西等地的招标工作，中标省份已增至21个。阿托伐他汀钙目前收入体量尚小，公司中标省份增多，同时加大产品推广力度，具备长期的高速增长潜力。
 2）二线梯队品种、一致性评价全面推进，为公司药品业务提供持续发展动力。
公司通过并购方式，先后获得苯磺酸氨氯地平、缬沙坦、氯沙坦钾氢氯噻嗪等多个降血压重磅药品，市场容量均超亿元。同时，公司药品"左西孟旦"和"氯沙坦钾氢氯噻嗪"两个品种新增入选《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2017年版）》，已具备放量潜力。可以看到公司已经布局多个亿元空间的二线品种，结合公司主要品种的药品质量一致性评价工作的顺利推进，为公司长期高速发展带来确定性和稳定性。
 3、医疗服务、新型医疗业态，显现蓬勃活力。
 1）立足心血管科室，形成医疗服务生态圈。
在医疗服务领域，公司展开了线下医院与互联网化的远程医疗体系相结合发展方式，形成了乐普心血管慢病咨询健康管理中心、区域性心血管慢病咨询健康管理中心及基层诊所（即药店诊所）等三级远程医疗体系。医疗服务板块在公司重点发展和布局下，2017年1-6月，实现营业收入8,249.56万元，同比增长49.91%，已经成为长期发展直接接触C端的核心资源。
 a）药店诊所：2017年上半年，公司已签约479家，其中投入运营255家，日均接诊量超过六百人次，年接受远程医疗服务的患者累计超过七万人次。
 b）基层医院合作：公司目前已经签约基层医院的介入导管室193家，覆盖全国23个省区，已投入运营146
 c）远程医疗接入：进远程心电监测产品"心安宝（Iholter）在全国建立了106个远程心电大数据中心和1297个心电远程监测工作站，覆盖了国内1400余家医疗机构，数据云平台累计存储各类型医疗心电数据达到2700万份。
 d）乐普基因：形成以高通量测序和心血管分子诊断为核心、基础检验为基础的"高值服务+产品"的一体化体系，报告期内实现营业收入5,804.67万元，同比增长44.96%。
 2）战略性布局新型医疗业态，挖掘潜力市场领域。
新兴业态中，公司扬长避短，通过智能硬件设备研发结合互联万社区的发展方式。报告期内，LBP50全自动臂式电子血压计、电子体温计、Poctor 900血糖仪（蓝牙）及血糖、酮体、尿酸检测仪已取得产品注册证；听诊器、血脂分析仪、LBP60A/B/C/D全自动臂式电子血压计及全数字便携式超声诊断仪等多个智能设备已申报注册，为下一步硬件销售奠定基础。
战略股权投资方面，公司精选参股君实生物和睿健医疗，间接进军生物创新药与肾病血液净化两大发展迅猛的领域，成为公司布局心血管科室之外的新增领域。
 3、随着药品收入占比的提高，以及对销售费用和管理费用的有效管控，公司整体毛利率和净利率水平保持稳步上升。
 2017年上半年，公司毛利率和净利率分别为64.6%和25.0%，均比2016年全年水平有所提升，分别提高3.6个百分点和3.5个百分点。公司毛利率提高既有产品结构的变化，也有产品升级等因素带来的毛利率提升。公司器械板块和药品板块的毛利率分别为65.16%和67.28%，同比分别上升了2.55%和5.59%。在产品线毛利率提升的同时，公司药品销售占比大幅上升，也直接拉高了整体毛利率水平。在费用的有效控制下，净利率提升与毛利率保持了相似的变化水平。
三、盈利预测与投资建议：
我们预计公司2017-2019年收入分别为44.13亿元、55.69亿元和70.99亿元，同比增长27.3%、26.2%和27.5%；归属母公司净利润为9.14亿元、12.16亿元和15.93亿元，同比增长34.5%、33.1%和30.9%；对应EPS为0.51元、0.68元和0.89元。公司"药品+器械+服务"三位一体的发展路径清晰，在心血管治疗领域器械和药品均储备空间巨大的总榜品种。于此同时，公司又在IVD、医疗服务等领域取得了突破，并积极布局了糖尿病、血液净化、生物创新药等大病种和医药发展大方向。鉴于公司业绩的高速增长与未来的市场空间，我们维持给予公司"买入"评级。
四、风险提示：
新品研发和上市低于预期；药品销售和招标价格低于预期。