一、事件概述
公司于8月24日晚发布2017年半年报：报告期内公司实现营业收入8.22亿元，同比增长38.91%；实现归母净利润1.11亿元，同比增长10.76%；实现基本每股收益1.66元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟以2017年6月30日的总股本7,000万股为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增10股，共计转增股本70,000,000股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
二、分析与判断
单季度收入与业绩增速加快
公司二季度单季度营收与归母净利润增速较一季度均有提升：公司2017Q2营收4.56亿元，同比+46.69%（2017Q1营收3.66亿，同比+30.28%）；2017Q2归母净利润0.56亿元，同比+10.80%（2017Q1归母净利润0.55亿，同比+10.72%）。我们认为收入高速增长的原因一方面在于体验式按摩服务收入快速提升，另一方面国内按摩椅产品的用户教育深化刺激需求，公司内销收入快速增长。公司业绩增速不及营收增速，我们认为主要系汇率损失增加影响业绩，公司上半年汇兑损失1260万元（去年同期汇兑收益628万元），此外，公司销售费用增加也对业绩有一定影响。
成本管控机制显成效，毛利率提升
报告期内，公司毛利率同比增加1.88pct至39.29%，我们判断一方面由于公司毛利率较高的“摩摩哒”服务收入占比提升，拉升整体毛利率；另一方面公司进一步完善成本管理机制，将附加值低的生产环节外包，有效降低了公司运营成本。期间费用率同比提升4.59pct至22.49%，其中，由于广告支出及人员工资增加导致销售费用率同比提升1.45pct至12.80%，由于汇兑损失增加导致财务费用率同比增加2.33pct至1.44%；由于研发费用增加及股份支付导致管理费用率同比增加0.81pct至8.25%。综合导致公司净利率同比下降2.98pct至14.16%。我们判断未来随着公司成本管理效率与费用管控能力进一步提高，公司净利率水平有望回升。
智能共享按摩服务快速发展，流量变现增业绩
公司采用互联网思维进行国内市场运营：线上，通过京东、天猫等电商平台进行宣传销售；线下，一方面通过专卖店、经销商网络进行店面销售，另一方面通过与影院、咖啡厅及高铁机场等交通候车/机厅合作进行宣传和引流，在培育用户的同时，也借“租金+分成”模式取得服务收入。公司17年一季度末累计铺设“摩摩哒”产品1.5万台，单季收入和去年全年相当，截止到今年6月底累计铺设2.7万台，未来线上流量有望快速提升公司收入水平。
股权激励计划彰显公司未来业绩增长信心
公司与2017年5月8日完成股票期权首次授予登记，向激励对象授予权益总计229万股。行权条件为以2014-2016年的三年平均值为基数，2017-2019年净利润增长率分别不低于75%、100%、125%。这将公司业绩增长与管理层进行深度绑定，为公司业绩增长提供有力支撑，显示出管理层对公司未来发展的信心。
三、盈利预测与投资建议
我们认为，公司在消费升级促进健康产业快速发展的背景下，业绩、品牌及市场地位将持续提升。体验式营销与互联网运营模式不仅提升运营效率，同时将优化收入结构及有利于后续资源整合，我们看好公司的商业模式和核心竞争力，2017年营收有望实现30%以上的增长。预计公司2017-2019年能够实现基本每股收益3.58、4.82、6.26元，对应2017-2019年PE分别为30.7、22.8、17.6倍。继续给予“强烈推荐”评级。
四、风险提示：
海外大客户经营风险，汇率波动风险，原材料价格波动风险。