中期核心利润增长17%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017年上半年，公司物业交付面积增加16.4%至45万平方米；平均销售价格上涨25.5%至16,303元人民币/平米。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因此，当期物业销售收入大幅增长46.1%至73元人民币。同时，由于投资物业增加，租金收入也大幅增长76.3%至1.29亿元人民币。当期总收入为78.6亿元人民币，同比增长46.1%。毛利率则与去年同期持平，维持在36.0%。由于合营及联营公司利润贡献下滑以及投资物业重估减少拖累了盈利增长，当期净利润增长9.5%至15.6亿元人民币。剔除投资物业重估的影响后，核心利润增长17.4%至14.4亿元人民币。公司宣布中期每股派息0.1元人民币。
合约销售增长低于同业平均。截止到今年6月，公司累计权益销售为146.2亿元人民币，同比增长28.0%，低于同业平均水平。我们认为这是由于上半年45%的权益销售来自一线城市，包括广州、上海、北京。这些一线城市严格的调控措施使得公司销售有所放缓。公司维持了今年280亿元人民币的销售目标，并且下半年将有335亿人民币的可售货值。截止到7月，公司已经去化了其中60.5%
总可售货值达4,500亿元人民币。今年上半年，公司通过招拍挂获得了13块土地，权益面积达125万平方米；通过收并购获得了10个项目，权益建筑面积约291万平方米。此外，公司分别与龙湖地产(960HK,买入)和龙光地产(3380HK,买入)合作在香港投资了两个地块。截止到8月，公司总权益土地储备达1,567万平方米。公司预计现有土地储备货值达4,500亿元人民币。能够在2018-2020年期间，为公司带来每年30-40%的盈利增长，预计核心利润将在2020年超过90亿元人民币。
目标在2020年经常性收入达30亿元人民币。经常性收入(包括租金、酒店和物业管理收入)在今年上半年增长22.3%至5.23亿元人民币。公司预计到2020年，将有14座写字楼、14座酒店以及8家购物中心投入运营。届时总可租赁面积达200万平方米，权益经常性收入将达到30亿元人民币。截止到上半年底，公司平均借贷成本为5.8%。我们相信公司稳定的经常性收入在未来能够帮助公司继续降低借贷成本。
上调预测及目标价。截止到上半年底，公司净负债率为64.1%。我们认为由于销售和持有投资物业的需要，净负债率将有所上升，考虑到公司良好的业务前景以及平均售价的上升，我们分别上调2017-2019年的净利润预测4.7%、5.3%及4.8%至37.5亿、44.2亿和48.8亿元人民币。我们同时将2017年底的净资产预测由15.36港元升至15.97港元，因此目标价由7.68港元调升至7.98港元，相等于50%的与净资产折让，维持买入评级。