策略點評
行情至此誰來接力？
核心結論：①6月4日《再次開啟多頭思維》提出的震盪市向上波段還沒結束，8月初以來的回檔性質類似16年6月底到11月底中的兩次回撤。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】②資源股主要上漲階段結束、創業板指仍是反彈，各板塊輪漲一遍後，國企改革望接力，休整一段時間的金融和消費白馬優勢再凸顯。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）③多頭格局不變，無懼短期小波折。以金融（尤其是券商）、消費白馬、週期中滯漲的建築為基本配置，以國企改革為彈性進攻。
可為的行情，輪漲的板塊。①行情可為，震盪市向上波段沒結束。6月4日《再次開啟多頭思維》我們將觀點由謹慎轉向樂觀，提出震盪市向上波段開始，核心邏輯是判斷金融監管政策趨緩、資金面將轉好、國改推進，目前看這三個邏輯並沒有破壞。②2017年市場輪漲行情明顯：消費白馬→金融→週期→成長。1-4月以白酒、家電為代表的消費白馬表現最為突出，5月開始擴散至以銀行、保險為代表的金融股。6月後消費白馬開始休整，有色、鋼鐵、煤炭等週期股開始啟動。自7月下旬成長股開始活躍。
行情至今，誰來接力？①週期主要上漲階段結束，成長反彈空間有限。8月以來週期股大幅回檔，我們認為週期股的主要上漲階段可能結束了，後續盤整反復的概率更大，大幅暴跌的概率較小。原因在於：第一，資源品這波上漲動力是去產能和環保的政策力度大，政策這麼做的深層次原因是化解銀行債務風險，預期政策會持續，中鋼協已經定性近期鋼價上漲是炒作。第二，從資金來看，商品期貨的投資者是資源股行情的發動機，他們通常比較短期靈活，這一點跟白馬消費的配置主力機構外資有本質的不同，外資是龍馬股的長期多頭。創業板的反彈行情更類似於12年初-14年的主機板，震盪築底過程中反彈空間逐步收窄，以時間換空間消化估值。②消費和金融重新接力，國改成為新亮點。2017年以來市場熱點不斷輪動，從消費白馬擴散至金融股，又從金融擴散至週期，再到當前的成長股，A股各板塊基本已輪番上漲了一遍。往後展望，我們認為消費和金融將重新接力，國改將成為新亮點。
應對策略：低估滯漲價值+國改。①震盪市向上波段沒結束，無懼期間的小波折。上證綜指2016年2月以來月漲幅均值為1%，6月、7月漲幅分別為2.4%、2.5%，近兩個月市場已經累積了較大漲幅，短期出現小波折也很正常。從形態上看，16年7月中下旬和9月中下旬兩次幅度4%左右的市場調整，小資金量產品可以做一些技術性的交易，大資金量產品基本上可以忽略這類小波段。②金融和消費白馬為主，國改增加彈性。比較2017年動態PE與預測淨利潤增速（朝陽永續一致預期），以及2017年動態PB與預測ROE（朝陽永續一致預期），綜合來看家電、汽車、房地產、建築、建材、銀行估值盈利匹配度較好。此外，前期滯漲的國改近期頻現催化劑，加之十九大臨近，政策類國改主題有望成為後市彈性較佳的板塊。8月16日聯通混改方案公佈，受此消息國改指數獲提振，關注全國十大國改精選股，包括中國石化、中國聯通、中煤能源、外運發展、中國巨石、中航機電、上海臨港、百聯股份、山西汾酒、星網銳捷。
風險提示：業績不及預期，經濟增速下滑，金融去槓桿超預期。