投资要点
事件：公司公告17年度实现营收3.19亿元，同比下降11.36%，归母净利9,993万元，同比下降13.91%，扣非后归母净利9,980万元，同比下降14.08%，EPS为0.18元/股，同比下降13.87%；公司预计17年前三季度归母净利在1.47~2.3亿元之间，同比增长-30%~10%之间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评：
上半年因丽江旅游市场整顿影响，客流下滑导致公司业绩短期承压。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期内，由于，云南省相关部门开展了旅游市场秩序整治工作，因旅行社相关政策的调整，引发短期旅游市场的波动，团队游市场的下降态势较为明显，对公司经营业务产生了一定影响。三条索道共接待游客165.93万人次，同比下降8.13%，其中大索道/云杉坪/耗牛坪分别接待117.15/43.23/5.56万人次，分别同比增长-3.49%/-22.71%/68.48%；以团客为主的印象丽江接待游客50.95万人次，同比下降32.65%，营收也下降33.72%，受到冲击较大；酒店业务开始出现回暖，营收下降1.39%，但实现减亏268万元。
毛利率有所下滑，期间费用率较为稳定。由于成本端相对固定，营收下滑带动索道和印象演出毛利率出现下滑，两项业务毛利率分别下滑0.77和11.22pct，消费升级带动具备优质品牌的酒店业务出现回暖，毛利率回升了5.15pct，整体毛利率下滑4.2pct；期间费用率较为稳定，管理+销售费用基本持平，财务费用由于利息收入下降上升1pct。
依托区位上市公司平台优势，积极布局大香格里拉生态旅游圈。公司依托当地旅游资源，打造精品、特色旅游产品，积极布局大香格里拉旅游圈，报告期内，出资3,600万元设立合资公司，联合开发、运营位于巴塘县夏邛镇幸福街雪域扎西宾馆项目；出资2,000万元参股丽江裸美乐生态文化旅游；同时，公司募投项目香格里拉香巴拉月光城项目藏文化体验区（主体施工已完成）以及酒店板块（已完成酒店规模调整后的概念及方案设计工作，下半年开始施工建设）稳步推进。
盈利预测及投资评级：公司为资源优势型国企，核心业务现金流好且盈利能力强，目前占据滇西北旅游龙头地位，未来将持续布局大香格里拉生态旅游圈获取该地区旅游产业的增长红利；虽短期由于当地旅游市场整顿带来冲击，但整治后良好的旅游市场环境将为丽江乃至大香格里拉生态旅游圈的旅游发展奠定良好基础，同时，公司获得华邦系举牌凸显资源价值优势，目前实际持股比例已过公司控股股东，预计17-19年EPS分别为0.41/0.48/0.57元，目前股价对应的PE分别为24/20/17倍，维持“增持”评级。
风险提示：客流增长不及预期，公司新业务进展不及预期，丽江古城旅游环境持续恶化。