阿里巴巴将在8月17日公布截至2018财年6月30日季度业绩，我们预计电商及阿里云推动收入快速增长，预计收入为485亿元（人民币，下同），同比增51%，与市场预期基本一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，阿里电商平台品类的完善和个性化推荐系统的优化，将推动用户点击率、流量的增长和电商业务货币化水平的进一步提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计阿里云保持高速增长，凭借先发优势建立起的产品、价格和技术壁垒，继续巩固国内IaaS市场领导地位。根据2018-2027年10年DCF模型（日历年，以下估值部分所指年份均为日历年），我们对电商业务估值3800亿美元，对应2018年/2019年27倍/23倍市盈率；对阿里云估值650亿美元，对应23倍/14倍2018年/2019年市销率；对媒体及娱乐业务估值110亿美元，对应3.8倍/3.2倍2018年/2019年市销率；估算阿里股权投资价值约520亿美元。我们将估值调整到2018年，将目标价从166美元上调至190美元，对应39倍/32倍2018年/2019年市盈率。我们认为，阿里将在原有服务于在线商户的推广和店铺运营的基础上，继续扩大至线下品牌的推广及营销活动，看好阿里生态货币化水平和技术能力的提升，以及阿里云的增长前景，维持买入评级。
预计电商及阿里云推动收入快速增长。我们预计收入为485亿元（人民币，下同），环比增26%，同比增51%，与市场预期的478亿元基本一致。调整后每股收益为5.86元，市场预期为6.3元。我们预计由于在新零售、天猫超市、阿里云等领域的大力投入，调整后净利润率同比会有8个百分点的下降，但是广告业务的季节性因素将推动净利润率环比提升。
个性化推荐机制的完善带来点击率及平台货币化水平的提升。我们预计截至2018财年6月30日季度电商收入同比增49%，环比增29%，主要受电商广告收入的增长所推动。我们认为，随着阿里电商平台品类更为完善，以及个性化推荐系统数据积累和算法的不断优化，将推动用户点击率和流量的增长，而通过为广告主提供更为精准的营销，寻找更为匹配的潜在用户群体，将推动广告主在阿里电商平台广告投放的预算，以及电商业务货币化水平的进一步提升。阿里从2018财年5月份开始合并银泰（持股比例74%）报表，我们预计2018财年全年为阿里贡献收入比重约为3%。
新零售加码生鲜布局及探索无人零售。阿里巴巴通过与苏宁、百联集团合作，以及投资银泰、三江购物、盒马鲜生、易果生鲜，积极布局消费电子、百货、超市、生鲜市场，从精准引流、运营、物流、支付及会员体系管理等方面，为消费者提供线上线下零售一体化的体验。近期，天猫宣布推出北京频道，联合菜鸟、苏宁、银泰和易果生鲜为北京市民提供三公里内社区服务，结合大数据进行区域化、主题化、场景化的运营尝试。另外，随着识别、传感以及支付等互联网技术的发展，“天猫淘咖啡”杭州开业也标志着阿里在探索无人零售购物场景的落地，包括人像和商品的识别、摄像头追踪消费者店内动向、自助付款等功能，一方面将提升消费体验，另一方面也将为商家带来会员、营销和供应链管理方面的效率提升。
阿里云快速增长，巩固国内IaaS市场领导地位。我们预计截至2018财年6月30日季度阿里云收入增速继续超过100%，增长主要来自于云服务渗透率的不断提升以及阿里云先发优势建立起的产品、价格和技术壁垒。我们预计云业务的付费用户数将在2018财年年底突破100万，收入规模效应有望推动阿里云实现盈利。根据2017年Gartner报告显示，阿里云在国内IaaS领域继续稳固领先优势，在全球市场与AWS、微软和谷歌云被共同认可为云服务的核心提供商。目前，阿里云在积极开拓海外市场，在美国、新加坡、德国、香港、日本、阿联酋和澳大利亚均开通了云存储服务，为中国企业海外业务提供服务。
将估值调整至2018年，上调目标价至190美元。根据2018-2027年10年DCF模型，我们对电商业务估值3800亿美元，对应2018年/2019年27倍/23倍市盈率（日历年，以下估值部分所指年份均为日历年）；对阿里云估值650亿美元，对应23倍/14倍2018年/2019年市销率；对媒体及娱乐业务（包括优酷、UC、音乐、阿里体育等）估值110亿美元，对应3.8倍/3.2倍2018年/2019年市销率；估算阿里股权投资价值约520亿美元。我们将估值调整到2018年，将目标价从166美元上调至190美元，对应39倍/32倍2018年/2019年市盈率。我们认为，阿里将在原有服务于在线商户的推广和店铺运营的基础上，继续扩大至线下品牌的推广及营销活动，看好阿里生态货币化水平和技术能力的提升，以及阿里云的增长前景，维持买入评级。