事件：
公司发布2017年半年报，上半年实现收入6.54亿，同比+28.6%；实现归母净利润1.54亿，同比+129%，综合毛利率48.36%，处于业绩预告区间内。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论：
 1、业绩同比大幅改善源自维生素系列产品价格持续上涨
受原材料价格上涨、供需格局改善以及环保约束等因素共同影响，维生素系列产品价格自去年底开始多点开花持续上涨，报告期内维生素B3价格上涨25.4%，K3上涨24.4%，B1上涨7.0%，B5上涨72.4%，公司综合毛利率环比继续提升1.5个百分点至48.36%，达到历史新高，其中维生素产品毛利率达到58.04%，相应的维生素收入占比也进一步提升到75.5%，K3/B1/B3每上涨1元/公斤，对应eps增厚0.01/0.01/0.03元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 2、B3和B5项目接近投产，原非公开发行项目稳步推进
公司在建的B3和B5项目目前处于调试阶段，年内有望投产，按照目前产品价格测算投产后有望进一步增厚eps；受定增新政影响，公司原计划的非公开发行方案调整为发行可转换债券，继续推进年产20,000吨苯二酚、31,100吨苯二酚衍生物建设项目，报告期内公司已经完成了可转换公司债券前期材料申报工作、第一次反馈意见回复工作。随着新项目稳步推进，公司四大事业部皮革事业部、维生素事业部、香料事业部与医药事业部有望实现齐头并进，多轮驱动下公司有望驶入增长快车道。
 3、上调推荐评级为强烈推荐-A
公司是全球维生素K3最大供应商，全球前三的B1供应商，全球前四的维生素B3供应商，考虑到目前行业良好的供需格局以及原材料价格的支撑，我们看好后续产品价格持续上涨以及B3、B5新装置投产带来公司业绩的高弹性，预计公司17/18年eps0.69/0.99，目前股价对应PE20/14倍，上调评级为强烈推荐-A。
风险提示：维生素价格回落，原材料价格波动