点评事件：
盐津铺子公布2017年半年报，报告期内公司共实现营业收入3.67亿元，同比增长11.52%；利润总额0.52亿元，同比下降11.86%；归属母公司净利润0.42亿元，同比下降11.16%；每股收益0.35元；销售净利率为11.31%，同比下降2.94个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二季度单季度，实现营业收入亿元，同比增长%；利润总额亿元，同比增长%；归属母公司净利润亿元，同比增长%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
投资要点：
收入增长毛利率下降，费用水平有所提升
上半年，公司总体毛利率47.85%，同比下降2.28个百分点；销售费用率28.40%，同比上升0.70个百分点；管理费用率7.93%同比上升1.06个百分点。
上半年，公司豆制品收入1.80亿元，同比增长6.80%；毛利率53.72%，同比下降0.06个百分点。肉制品收入0.56亿元，同比增长31.36%；毛利率45.58%，同比提高0.21个百分点。蜜饯收入0.48亿元，同比下降5.25%；毛利率33.61%，同比下降7.36个百分点。炒货收入0.28亿元，同比下降20.78%；素食收入0.28亿元，同比增长6.37%；糕点收入0.20亿元。
毛利率下降主要是由于部分原材料价格上涨。由于上半年公司按照新战略布局拓展市场，投入力度较大，导致销售费用率有所上升。
同时，各项措施引起人力等项费用大幅增长，导致管理费用率上升。
销售仍以华中华南为主，新兴市场增长较快
上半年，公司在华中、华南等传统市场保持了增长势头。其中华中地区收入2.19亿元，同比增长2.94%；华南地区收入0.85亿元，同比增长26.04%；西南地区收入0.30亿元，同比增长18.75%；华东地区收入0.20亿元，同比增长28.15%。西北市场目前收入规模仍然较小，但是增长势头迅猛。其中西北地区收入0.07亿元，同比增长124.21%。
目前华中和华南仍是占公司收入比重较大的片区，未来公司将继续在华中地区推行渠道下沉，同时积极拓展华北和西部地区市场，加大力度导入直营模式。
未来将改善产品结构，提升盈利水平
为了提升盈利水平，未来公司将加大新品推出力度，保持高毛利产品，减少低毛利产品。目前公司产品仍以豆制品为主，未来来将加大对果干类产品的推广。另外公司新推出了烘焙蛋糕类产品。
 IPO募投项目继续推进，广西项目正在施工
公司IPO募投项目中，网络营销项目等部分项目已经开始实施，但是休闲食品建设基地项目进展较慢。这主要是由于目前的市场环境与公司申报项目时相比有所变化，需要根据目前情况进行评估和优化调整。
广西凭祥区位优势显著，公司计划在当地建设坚果、热带水果、海洋产品等项目。目前一期工程已经做完三通一平，在和当地政府签订的合同中规定一期项目6个月内建成，8个月投产。
盈利预测与评级：
随着公司自身发展和募投项目的释放，未来公司的营业收入有望保持较高增长速度。由于休闲食品市场空间大，品类多，公司未来发展空间有保障。我们看好盐津铺子的成长前景，预计2017—2018的EPS为0.9、1.12元，维持“增持”评级，目标价34元。
风险提示：
原材料价格波动，市场推广不达到预期，食品安全问题。