投资要点
最新运营情况更新。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司5月份发电量同比仅增长0.82%，主要是受去年5月份发电来风较佳高基数、而今年5月南方来风较差影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）限电持续改善，5月份公司综合限电率为10.5%，同比下降2.3个百分点，但5月份利用小时数略微下降，也侧面说明5月份主要是来风同比转差造成发电量弱于预期。公司各严重限电区域限电改善持续进行，限电率甘肃从去年同期40%下降至23%、新疆从42%下降至34%、吉林从25%下降至18%、宁夏从双位数下降至5%左右。全年展望1-5月份累计发电14,872GWh，同比增长11.2%，公司目前维持全年利用小时数指引1,960小时不变，但由于限电改善明显，我们判断公司有可能在8月份上调全年利用小时数指引（一季度为501小时）。
发电量、电价以及交易电量情况。基于1.5GW新增装机、全年利用小时数1960的假设，我们预测公司全年发电量约340亿度左右。交易电量方面，公司预计全年交易电量占比为12%左右（2016:12.8%），略微下降；而交易电量的电价折扣也有所收窄，目前度电平均折让0.11元左右（2016:0.13元），主要是由于今年火电企业在交易市场中更为理性参与竞价，风电也有所受益。再加之装机结构优化，综合判断，我们认为公司今年的平均电价将会高于去年，我们预测税前风电平均上网电价在0.573元左右。
我们的观点：龙源电力（916.HK）是中国最大风电运营商，其资产布局广泛，运营能力突出；受益于风电行业弃风限电趋势性好转，公司的利用小时数从低谷爬坡，同时新增产能也将贡献业绩增量。我们预测2017-2019年营业收入分别为247亿、265亿和286亿元，归属股东净利润分别为45亿、54亿和63亿元，EPS分别为人民币0.56、0.68和0.78元。维持公司股票评级“买入”，和目标价7.33港元不变，目标价对应预测EPS的P/E分别为12.6倍、10.3倍和8.9倍，建议投资者密切关注。
风险：来风情况维持较差，弃风限电改善不及预期，项目投产进度不及预期。