网游：环比持平，符合我们预期
剑网3及剑侠情缘表现强劲，驱动一季度网游收入同比增长79%（环比持平）至8.17亿元，大致符合我们预期（8.12亿元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】剑网3同比增长38%至4.58亿元，超过市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）腾讯在UP 2017活动中发布剑网3：指尖江湖，预计可在17年三季度末或四季度初推出。我们微调17/18年度收入预测-3%/-2%，反映较低的云服务增长预测，同时调整17/18年度核心利润预测0%/3%至16亿元/22亿元，较17年市场共识低2%，但高于18年市场共识6%。
云服务带动非游戏业务增长
云服务：游戏云和视频云的需求增加，一季度同比大幅增长108%或环比增长5%至2.68亿元，占总收入的22%。我们预期17/18年度云服务将同比增长126%/69%，主要是游戏云和视频云所驱动。
 WPS：办公软件同比上升58%或环比下跌41%至1.28亿元，占总收入的11%。公司于2017年5月23日收到中国证监会关于WPS在深圳证券交易所的上市申请的接纳通知。
猎豹移动（CMCMUS，未评级）：一季度收入达到公司指引上緣，受金融资产出售收益带动，非GAAP净利润超越市场共识。管理层预计，内容APP将成为2017年的增长驱动力，而功能性APP将继续受压。
维持买入评级，目标价反映20倍17年度预测市盈率
金山软件现值为15.8倍17年度预测市盈率或0.4倍17年度预测PEG（按照18年度预测每股盈利增长计算），相比同业的平均值存在折让。催化剂包括︰1）6月9日：西山居与腾讯将进入战略合作，在腾讯内部设立部门，合作开发游戏﹔2）手游剑网3：指尖江湖于9/10月推出﹔和3）成功分拆WPS上市。