事件：公司公告2017年一季报，公司实现收入599.89亿元，同比增长55.41%；实现归母净利润43.53亿元，同比增长11.40%；实现扣非归母净利润42.63亿元，同比增长13.82%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，库卡集团实现营业收入58.07亿元，同比增长26%，净利润1.96亿元，同比增长27%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）东芝家电业务实现营业收入37.77亿元，净利润-1.88亿元，经营状况同比有效改善。公司原主业营业收入同比增加31%，净利润同比增加22%。
空调高景气度持续，均价上升带动收入提升：17年一季度白电行业表现有所回暖，根据产业在线数据，17Q1空调、冰箱、洗衣机行业其中内销量同比+62.3%、-7.4%、5.5%。空调行业高景气仍在还需，行业补库存、低基数以及地产后周期带动的需求回暖拉动整体出货量大幅增长。美的空冰洗产品均价分别+3.8%、14.5%、+19.9%（小天鹅），冰洗业务竞争力显著上升，实现量价齐升。同时美的小家电业务表现出色，龙头份额稳固。参考小天鹅情况看，我们预计一季度美的洗衣机业务增速达到30%+，参考16年公司业务结构占比，我们预计17年一季度公司空调业务收入增长约35%+，冰箱业务收入增长约25%+，小家电业务收入增长约20%+。
东芝、库卡并表费用控制优秀，Q1季度成本压力显现：1）公司17年一季度毛利率、净利率同比-4.77、-2.00pct。我们预计在Q1季度涨价完成后，Q2季度盈利能力将有所改善。排除收购并表带来的毛利率下滑，传统业务Q1季度毛利率约25.2%，同比下滑约4.6pct。若扣除东芝和库卡的影响，则原有业务净利率约9.5%，同比略微下滑0.3pct。2）公司销售、管理、财务费用率同比-1.52、+0.99、+0.42pct。东芝白电、库卡并表，公司管理费用率略有上升，但整体费用控制表现优秀。3）本期公司资产负债表商誉约273亿元，同比增加215亿元，系库卡收购并表所致，17Q1季度公司商誉摊销约6亿元，预计全年影响盈利预测大约25亿。
库存周转效率显著提升，现金理财收益大幅增长：1）公司提升效率方面成效显著，库存周转效率和整体营业周期较期初均大幅提升。2）从现金流量表看，经营性净现金流为+70.09亿元，同比+6.3%，销售商品及提供劳务收到的现金471.26亿元，同比增长+47.0%，显示出扎实的经营质量。3）从周转效率看，存货和应收账款周转天数为37.79、23.71天，存货周转天数较期初减少2.81天，应收账款减少3.26天，整体营业周期减少6.07天，周转效率和现金回收效率明显提升。
投资建议：长期看，美的有望成长为新消费品平台型公司，公司通过持续的海外收购快速提升全球综合竞争力。去年下半年白电整体景气度向好，空调业务开始步入改善周期。公司积极推动渠道扁平化，洗衣机品类的成功模式有望推广至冰箱、空调主业，整体提升生态系统ROE。公司账面现金充裕，在转型的关键时期，引入长效的激励方案，有助于公司长远发展。
 KUKA2017年并表后，我们预计17-19年EPS为2.61、3.03、3.54元，当前股价对应17年13.4xPE，维持买入评级。
风险提示：房地产市场、原材料价格波动风险、宏观经济波动风险。