■ 17年一季度亏损同比小幅收窄20%至13.45亿元人民币，鉴于一季度通常为淡季，因此业绩没有太大惊喜
 ■由于公司将维持庞大的全年上游资本开支计划，以及涪陵页岩气二期完工可能带来额外风险补偿，我们维持看好2017年盈利好转
 ■公司2017年预测市净率较同业低22%，反映市场过度悲观
收入回升，一季度亏损小幅收窄
尽管油价回升，17年一季度中石化油服录得13.45亿元人民币亏损，而16年一季度为亏损16.85亿元人民币（根据中国会计准则，由于此期间内母公司上游资本开支同比回升9%，中石化油服收入同比小幅上升4%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于一季度通常为油服行业淡季，我们认为17年一季度的疲弱业绩对市场没有太大冲击。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
期待二季度起资本开支加速
尽管17年一季度下游资本开支同比削减42-85%，中石化油服的母公司将上游资本开支同比上调9%至15亿元人民币，显示出公司在继续投资页岩气和液化天然气建设项目上的努力。母公司重申全年上游资本开支为505亿元人民币不变，相当于同比增长46%，主要用于涪陵页岩气二期开发、天津液化天然气项目、储气库项目以及海外石油天然气项目开发。根据开发计划，涪陵二期建设项目将于2017年完工，产能与一期相同（50亿立方米/年）。我们认为该项目的完工可能带来额外风险补偿。
继续看好2017年盈利好转
我们将2017-18年盈利预测下调3%至8.06亿元和14.43亿元人民币。市场共识仍然认为2017年公司将亏损16.23亿元人民币，由于17年二季度起上游资本开支将可能回升，我们认为市场过度悲观。
维持买入评级和1.7港元目标价不变
我们维持1.7港元目标价不变，是基于2.3倍2017年度预测市净率（全球大型油服公司和陆地钻井商平均值）。中石化油服当前估值为1.8倍2017年预测市净率，低于其全球同业22%，由于盈利前景环比改善，估值是处于吸引水平。我们维持买入评级。