通源石油公布2017年第一季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017Q1，通源石油实现营业收入1.15亿元，同比+76.71%；实现归属于母公司净利润-1372.54万元，同比+19.03%，亏损较去年同期收窄。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于油田作业一季度工作量较少，营业收入占全年比重通常较低，固定成本和运营投入费用较多，公司2017Q1出现亏损。
公司本部完成产品经营向技术服务转型。通过复合射孔技术升级、爆燃压裂技术升级与射孔桥塞工艺技术研发，公司本部在储层改造、老井增产应用方面取得重要突破，这将成为公司2017年业绩增长主要推动力量。射孔相关业务一季度中标工作量较往年实现成倍翻番；同时，新一代爆燃压裂、定面射孔和桥塞射孔等技术开拓了延长油田和山西煤层气射孔等新市场。
外延布局国内油服产业链一体化，2017年经济效益将得以释放。2016年，公司增发收购大庆永晨剩余55%股权，实现对大庆永晨100%控股。此外，公司还参股一龙恒业18.07%股权和胜源宏16.5%股权，与公司现有业务形成协同效应。2017Q1，永晨石油在中石油、内蒙合作区块以及国内页岩气区块等取得重大进展，一季度收入同比大幅增长。一龙恒业2017Q1哈萨克斯坦射孔压裂大包和墨西哥油田化学业务取得重大进展，收入同比大幅提升。
收购北美油服企业，全球化布局射孔业。安德森公司从2016年8月以来工作量连续增长，2017Q1营业收入同比+60.79%，环比+43.12%。Cutters公司一季度营业收入同比+77.33%，环比+37.00%。此外，公司拟收购北美射孔服务企业RWS 90%股权，进一步完善全球化布局。
北美页岩油气开采力度加大，公司北美布局有望直接受益。随着油价回暖，北美页岩油钻机数从2016年下半年起逐月回升，国际三大油服公司三季度业绩减亏甚至扭亏为盈，北美市场存在复苏迹象。公司北美业务覆盖主要的页岩油产区，有望直接受益。
发布第一期限制性股票激励计划（草案），彰显对公司信心。公司发布股票激励计划，拟向激励对象授予1100万股限制性股票（约占总股本2.50%），其中首次授予900万股（授予价格4.91元/股）。本次首次授予的限制性股票解禁条件为以2016年度净利润为基数，2017—2019年增长率分别不低于100%、150%、200%。
盈利预测与投资评级：我们预计通源石油2017~2019年EPS分别为0.12、0.18、0.21元。目前公司BPS（MRQ）为3.39元，按照该BPS以及4倍PB，给予公司13.56元的目标价，维持“增持”投资评级。
风险提示：原油价格下行；外延并购整合不及预期。