本文作为光大金工类固收研究的第一篇，主要从政策演变、配售对象行为变化、收益测算等方面对打新市场本身进行了深入的研究，供投资者参考。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
新股上市初期高溢价催生打新市场。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）A股新股呈现出高收益低风险的特征：2006年至今，新股破发的比例仅7.83%，溢价率高于50%的新股占比高达61%。
政策演变决定打新模式。A股新股发行体制经历过多次改革，每次改革必然带来打新模式的转变。低市盈率定价、取消预交款制度、上市首日涨幅限制是现行打新模式最根本的决定因素。
 2016年打新市场热闹非凡，投资者接踵而来，满载而归。（1）新股发行节奏先抑后扬，上半年月均仅11-12只，下半年提速后，目前月均40只；发行节奏虽快，但融资规模并不高，月均200亿元；（2）新股涨幅依然可观，全年平均涨幅400%；（3）收益率A、B惨淡，C类丰厚：3亿元A类、B类账户全年收益率分别为4.21%、3.59%，5000万元C类账户收益率19.83%。
规则变化降低C类收益率预期，打新资金逐步流入机构对象。（1）市值门槛提升、询价上限的下降有效降低了个人投资者的杠杆水平，无杠杆加持的情况下，C类收益率仅A、B类的1/4，个人投资者增速放缓；（2）市值门槛上升导致底仓管理难度增加，对冲需求上升，机构投资者的优势吸引资金流入。
 2017年打新市场展望。（1）政策方向不变，细节可能微调：现行打新模式暂无政策风险，最可能的变化主要是市值门槛的进一步提升以及优配方案的微调。我们认为2017年市值门槛可能持续提高至7000-8000万元，A类优配比例有望继续提高至60%；（2）2017年打新收益可期：我们预计A、B、C类账户打新收益分别为3000万元、2700万元、720万元，假设A、B类账户规模3亿元，C类账户规模1.2亿元时，对应收益率分别为10%、9%、6%。